本文源自“智通财经”。
据市场观察，美国财政部债券的大规模持续发行，正逐步在美元融资体系中撕开裂缝。
多位美国银行业策略分析师指出，随着证券供应量不断攀升，隔夜回购协议（Repo）的利率呈现上行趋势，且回落周期被拉长。这种紧张态势已从核心领域蔓延至美国国债、银行信贷、商业票据及定期存单等多个板块。在当前美联储基准利率触及22年高位的大背景下，金融机构为维持存款规模面临的阻力显著加大。
Mark Cabana与Katie Craig两位策略师在报告中分析称，融资市场的演变轨迹清晰地显示出压力累积的迹象。若货币市场继续贬值，那些本就处于流动性紧绷状态的银行将面临更为严峻的挑战。
自新冠疫情爆发以来，巨额资金涌入金融体系；然而，随着美联储资产负债表进入缩减通道，资金过剩的局面正在逆转。美国银行指出，政府新增债务带来的冲击已波及回购市场，并进一步向银行信贷领域扩散。
Cabana和Craig在上周五发布的研报中强调，随着金融商业票据利率与隔夜指数利差走阔，各机构正积极发行大额存单及其他贷款工具。此举旨在弥补存款流失，为信贷活动提供资金支持，从而避免被迫抛售证券投资组合。特别是在美国国债市场，这一行为不可避免地推高了银行的融资成本。
在双边交易领域，当现金提供方向对冲基金发放贷款时，其利率水平远高于美联储隔夜逆回购工具（ON RRP）的收益率。这反映出杠杆账户的活动有所增加。花旗集团策略师Jason Williams表示，此种情形将导致三方交易中的折价空间消失。他进一步解释，鉴于双边利率远超隔夜逆回购利率，投资者若接受远低于双边利率的折扣，从逻辑上看并不合理。
尽管美联储的隔夜逆回购机制目前仍持有近1.3万亿美元的缓冲资金以调控利率，但自6月份以来，随着资本使用量减少约8770亿美元，这一缓冲池正在迅速蒸发。华旗的Williams指出，如果交易对手重新配置现金，银行可能会在回购市场上借出超额准备金时要求更高的利率，从而挤占剩余的融资空间。
美国银行预测，回购市场的压力将进一步推升银行的流动性成本。“交易员和投资者可能需要投入越来越多的抵押品，并寻求相应的资金支持。随着时间的推移，这种财务压力将持续加剧。”