标普:确认太平香港和中国太平“BBB+”长期发行人信用评级,展望上调至“稳定”

久期财经讯,10月16日,标普将中国太平保险集团(香港)有限公司(China Taiping Insurance Group (HK) Co. Ltd.,简称“太平香港”)和中国太平保险控股有限公司(China Taiping Insurance Holdings Co. Ltd.,简称“中国太平”,00966.HK)以及该集团所有被评级子公司的评级展望从负面调整至稳定。

标普还确认了太平香港和中国太平的长期和短期发行人信用评级分别为“BBB+”和“A-2”。标普还确认了太平香港的特殊目的实体(SPV)和控股公司担保的高级无抵押票据的长期发行评级为“BBB+”。

同时,标普确认了该集团核心子运营子公司的“A”长期本币保险公司财务实力和发行人信用评级,上述子公司包括:太平财产保险有限公司(Taiping General Insurance Co. Ltd.)、中国太平保险(香港)有限公司(China Taiping Insurance (HK) Co. Ltd.)和太平再保险有限公司(Taiping Reinsurance Co. Ltd.)。标普还确认了集团高度战略运营子公司中国太平保险(新加坡)有限公司(China Taiping Insurance (Singapore) Pte. Ltd.)的“A-”长期本币保险公司财务实力评级和发行人信用评级。

标普将评级展望调整为稳定,以反映标普的预期,即太平集团稳定的收益和降低债务杠杆的举措将支持其在未来两年偿还债务的能力。

该集团日益关注保险利润率,同时收紧风险选择和投资风险管控,应有助于稳定其未来两年的收益。2023年上半年,由于投资收益改善,在港交所上市的中国太平净利润同比增长8.9%至75亿港元。

与此同时,标普预计该集团将加强对其债务杠杆的监管。其最终母公司中国财政部于2023年8月宣布注资25亿人民币,这将有利于更积极的资本管理。虽然与该保险集团的规模相比,注资金额较小,但它象征着中国政府对集团优化资本结构的大力支持和承诺。

该集团在补充核心监管资本方面也将得到了改善,尤其是其国内寿险子公司(截至2022年底,该子公司约占集团净资产的65%)。在此之前,中国政府最近放宽了对“未来盈余”上限的监管偿付能力标准。因此,该集团在资金需求方面的直接压力将会减少。

标普预测该集团的财务杠杆率将在未来两年内逐渐下降至40%以下,而截至2023年6月30日,其财务杠杆率超过40%。集团的EBITDA固定费用覆盖率也应保持在4倍以上(2022年为5.3倍),未来两年财务债务与调整后EBITDA的比率可能降至4倍以下(2022年为4.1倍)。

标普认为,该集团寿险业务不断增长的价值将继续支撑整个集团的盈利能力和资本化。新业务价值是价值产生的重要指标,2023年上半年同比增长28.5%(以人民币计)。

强劲的扩张反映了随着防控措施的放开,以及持续的产品和分销改革,保费增长有所回升。标普认为,国际财务报告准则(IFRS)9和17的实施不会对目前标普基于风险的保险资本模型的资本评估产生重大影响。

此外,该集团非寿险业务的承保损失可能会在未来两年内逐渐减少,因为该集团的风险选择更加严格。然而,非寿险业务的利润率对与天气相关的巨额损失很敏感,特别是由于再保险和退保成本上升,保留风险增加。自然灾害,如近期发生的洪水,可能会给集团的承保业绩带来压力。

与其他中国同业一样,该集团持有大量高风险资产,容易受到信用和市场风险的影响。为了应对日益加剧的投资风险,该集团可能会在未来两年收紧其投资指导方针,并减少对高风险资产(如投机级债券和股票投资)的敞口。尽管如此,由于交易对手风险增加和中国房地产行业的外溢效应,潜在的资产减值损失可能会影响集团的资本缓冲。

标普认为,该集团多元化的业务部门和广泛的地域分布——与拥有“bbb+”锚定评级的同业相当——将巩固其集团的信用状况。

此外,标普相信该保险集团将继续受益于中国政府极有可能提供的特别支持。这反映了保险公司与政府的紧密联系和重要作用。政府的支持导致该保险集团的评级在“bbb+”独立信用状况基础上上调了两个子级;这一支持也延伸至其受评子公司。

稳定的展望反映标普预期在未来两年,该集团将以稳健的财务状况,在中国内地及香港特区保险市场保持强劲的竞争地位。在收益企稳和加强对债务杠杆监管的支持下,其偿债能力也可能在这段时间内得到改善。

展望也反映了标普对未来两年中国政府极有可能提供特别支持的预期。

标普对集团运营子公司的展望反映了对集团的展望。

在考虑政府支持之前,如果集团的信用状况减弱,标普可能会下调该集团实体的评级。如果发生以下情况,其评级可能会被下调:

-该集团偿还债务杠杆的能力持续恶化。这可能是由于:(1)收益持续恶化;或者(2)举债筹资以支持业务发展;

-未来两年,该集团的资本状况大幅恶化,可能是由于对资产风险的敏感度大幅提高。

如果标普对政府支持集团可能性的预期减弱,标普也可能下调评级。

如果标普看到控股公司层面的流动性风险上升,标普可能会下调太平香港和中国太平的评级。根据标普的评估,未来两年标普扩大控股公司和核心运营公司之间子级差距的可能性很低。

标普认为未来两年内该集团实体评级上调的可能性不大。

但是,如果政府支持集团的可能性增强,并且集团的竞争地位和资本化显著改善,标普可能会上调评级。


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